长安汽车估值严重被低估,长安汽车未来估值怎么样

1.市值不及新势力，自主三强何以不受待见？

长安汽车完成60亿元定向增发。

10月21日，长安汽车发布公告，表示非公开发行人民币普通股5.61亿股，募集资金总额约60亿元。该笔资金将用于合肥二期项目、NE1?发动机项目、碰撞试验室项目、CD569项目和补充流动资金。

长安汽车称，募投项目实施后，可助力公司转型，提高综合竞争实力，优化资本结构。

专家认为，预计未来长安汽车可进一步实现资产负债表的修复，整体经营状况有望进一步提升。

有望提升整体经营状况

长安汽车表示，本次非公开发行新增股份，将于2020年10月26日在深圳证券交易所上市。并强调，本次发行不会导致长安汽车的控制权发生变化。

此次发行价格为每股10.7元，募集资金总额约60亿元，扣除发行费用后，实际募资净额为59.86亿元。

由于是定向增发，长安汽车本次发行对象主要为12家公司，包括中国兵器装备集团有限公司、南方工业资产管理有限责任公司、中国长安汽车集团有限公司、JPMorgan?Chase?Bank、National?Association、?国信证券股份有限公司、创金合信基金管理有限公司、富国基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、财通基金管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司、中国银河证券股份有限公司和景顺长城基金管理有限公司。

根据安排，本次非公开发行募集资金扣除发行费用后，将用于合肥二期项目、NE1发动机项目、碰撞试验室项目、CD569?项目和补充流动资金。

长安汽车表示，募投项目实施后将加强公司在技术、研发、品牌等方面投入，助力公司转型；同时，亦将提升爆款车型产能，加强自主动力平台、碰撞试验等核心系统业务能力，进一步提高综合竞争实力；此外，也有助于增强公司的资金实力，满足转型发展的资金需求，优化资本结构。

招银国际研究部白毅阳表示，这次定增募投项目，有助于提升长安的产品竞争力，进而提升盈利能力。同时从财务上能够改善资本结构，叠加今年以来长安剥离部分非核心资产，预计未来长安将进一步实现资产负债表的修复，整体经营状况有望进一步提升。

整体经营状况有待提升

目前，长安汽车在营收、成本控制等经营状况，相比部分头部车企，还有待提升。

财经网汽车整理了部分车企2020年中期营收，并统计了毛利率。发现长安汽车从营收到上半年毛利率，在众多车企中表现较为平平。

长安汽车2020年中期营收为327.32亿元，相比去年同期增长9.73%，其上半年毛利率为9.61%。

白毅阳表示，长安的毛利率整体来看，属于行业平均水平；从市场估值来看，长安汽车动态市盈率也接近平均水平。

10月23日，长安汽车开盘价为每股15.61元，总市值约为850亿元。而如东风集团股份市值约为491亿元，上汽集团、长城汽车等市值超千亿元。

但是，和比亚迪、长城以及吉利等相比，长安汽车在成本控制层面略逊一筹。比亚迪、长城以及吉利等毛利率均在14%以上，尤其是比亚迪，毛利率达到了22.63%，是长安汽车的2倍。

白毅阳指出，相对而言，长城和吉利等成本控制能力比较强，因此毛利率相对较高。

易车研究院分析师周丽君认为，相比头部车企，长安汽车整车毛利率偏低，这表明其产品走量但存在单车利润偏低的问题。长安汽车上半年整车毛利率为9.29%。

而且，由于合资公司盈利情况比较弱，白毅阳认为，长安汽车整体盈利能力受到拖累，这也导致资本市场对其关注度下降。

据长安汽车中期年报显示，长安福特上半年净利润亏损达11.4亿元。

不过，白毅阳认为，随着长安汽车出售长安雪铁龙，为长安新能源引入战略投资者后，“相信（长安汽车）整体盈利能力将边际提升”。

UNI系列或可提升毛利率

UNI系列的推出，或有望成为长安汽车毛利率突破10%的助力。

长安汽车在今年3月正式发布UNI系列（中文名为“引力”系列）。

独立汽车分析师张翔表示，UNI系列是长安汽车自身品牌向上的表现，可定位为中端产品。他指出，在UNI系列推出前，长安汽车产品主要集中于12万以下细分市场。

今年6月，UNI系列首款车型UNI-T正式上市，售价为11.39-13.39万。第二款概念车Vision-V的量产版于9月底亮相北京车展。

在销量方面，UNI-T已连续三月销量破万，有望成为长安汽车新增长点。

张翔表示，UNI-T在造型、智能配置以及性价比等层面，相比长安汽车其他产品有较大的提升，促使其销量走高。张翔较为看好UNI系列的市场表现。

白毅阳则认为，因为汽车企业的经营杠杆比较高，毛利率的实际提升还取决于UNI的放量。他认为，“随着UNI-T继续放量，以及未来UNI其他车型推出，长安毛利率仍有提升空间。”

但资深汽车分析师任万付表示，长安UNI系列应警惕高开低走的局面。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

市值不及新势力，自主三强何以不受待见？

在8月24日的长安汽车科技生态大会上，长安汽车宣布将在2025年完成300万辆的年销量，其中新能源汽车占比将达到35%。为了尽快成为“世界级汽车品牌”，长安计划未来五年全产业链投入1500亿元。长安的目标已经不远了。今年上半年，长安汽车也取得了非常傲人的销售成绩。1-7月，长安中国品牌汽车累计销量达1099406辆，乘用车销量达75万辆，超越吉利汽车成为中国第一。然而，长安汽车总是伴随着诸多争议。今天，我们来谈谈长安品牌。

事实上，长安汽车的销量在今年上半年就爆发了。长安汽车在这些方面做得相当不错。

1.产品设计

自从引进马自达前总设计师山田敦彦后，长安汽车的设计水平突飞猛进。从山田敦彦的第一部作品CS75PLUS到后来的UNI系列，长安汽车生动地诠释了为什么“颜值是第一生产力”，畅销车型几乎都是全新设计的车型。长安的车型正在更换最新的设计语言。届时，长安汽车将以全新的面貌呈现在消费者面前。

2.R&D强度

说到自主研发，很多人会提比亚迪奇瑞，长安汽车却很少被提及。其实长安汽车在自主研发方面也是很强的。长安蓝鲸系列发动机由长安自主研发。请注意，它们是独立研发的。一些车企所谓的自主研发，其实就是和国际发动机设计巨头合作。不管装机性能如何，至少长安蓝鲸发动机序列完整，真正自主研发。

3.底盘纹理

虽然说自主汽车品牌一般在底盘质感上做的一般，但长安汽车是其中做的比较好的一个。无论是“逆向研发”还是“技术共享”，长安的底盘普遍在调教方面做得不错。听说美国底特律中心负责底盘的培训。难怪长安的车型普遍底盘较重，有点美式风格。可以说是矮子拉出来一个将军。

4.高端探索初见成效。

7月长安UNI系列销量为10135辆，延续了上半年月销过万的市场表现。截至今年7月，长安UNI系列累计销量已达74891辆。与其他自主品牌不同，长安选择打造高端品牌，而不是打造UNI系列作为其高端产品，目前来看，依然取得了不错的市场销量。

5.强势营销。

事实上，长安汽车的基础是由徐留平奠定的。2006年之前，长安还是一家只做面包车的车企。2006年，长安汽车自主品牌“奔奔”首款车亮相，至今也不过15年。2010年上任的徐留平开始了大刀阔斧的改革，其中一些营销方面的变化仍然对长安汽车有利。比如打造了“五国九地”战略，一下子就把长安的品牌形象拉高了，打破了长安原有的枯燥的工程师文化氛围，让长安汽车更多的接触媒体和消费者，通过不间断的发动机运转和董事长亲自直播的方式，更加贴近消费者。

但是长安汽车一直伴随着很多争议，这些方面确实需要改进。

1.装机性能一般。

长安汽车的发动机参数很强，但实际装机性能来说，一般。比如长安的UNI-T，1.5T发动机，188马力，300牛·米的发动机参数，加速性能并不出彩。在很多媒体测试中，加速表现都很一般。在知乎车上只做到了10.86秒的零加速，在某家也取得了比较好的成绩，只有9.6秒。因素

2.高油耗

长安汽车匹配的AT变速箱虽然传动效率不高，但很明显长安在油耗优化方面还有待提高。长安的很多车型油耗都很高。以中国车主上传的小熊油耗为例。长安优尼科油耗11.53升，长安单位油耗9.5升，CS75加1.5T版油耗9.56升，2.0T版油耗11.34升。总的来说，表现并不出色。在油耗优化方面，长安汽车还有很大的提升空间。

3.变速箱匹配一般。

长安的低配车型主要用AT变速箱，中高端车型用湿式双离合和AT变速箱，但是搭配不好。比如UNI-T匹配的双离合变速箱，为了平顺性大大牺牲了换挡速度，升档不够主动，降档不够果断。这也是发动机参数明显强劲，但加速性能却很一般的重要原因。而与CS75PLUS等车型匹配的8AT变速箱依然存在低速顿挫、颠簸的问题，换挡逻辑也不是很清晰。虽然这台爱信8AT变速箱确实不好调，但长安汽车还是需要好好打磨一下。

4.新能源领域进展缓慢。

早在2017年10月，长安汽车就公布了全新的新能源战略——“香格里拉计划”，宣布在新能源汽车领域投资1000亿元。但近四年来，长安汽车在新能源领域进展缓慢，推出的几款车型主要是油电兼容的通用平台产品，也就是俗称的“油改电”，销售业绩一般。长安汽车首款纯电动平台车型C385。

虽然2021年以来长安汽车的销量数据喜人，但长安汽车并非没有后顾之忧，新能源领域布局缓慢，产品装机性能一般，变速箱匹配大幅度提升空，这些都是长安汽车存在的问题。如果不解决这些问题，长安汽车可能很难在自主品牌的形势下做自主销量冠军。

百万购车补贴

"三强”估值不及蔚来?

“自主三强”近来销量连续走高，股价却被比亚迪、蔚来等后辈甩开。

截至发稿，三强中最高的长城汽车市值达到2304亿远，吉利为2090亿港元，长安只有1077亿元。造车新势力蔚来市值却超过3600亿人民币，体量更小的小鹏与理想市值也接近1800亿元。

但在销量表现上，自主三强依然可圈可点。今年前10月，吉利、长安、长城终端分别销售96万辆、73万辆、59万辆，市场份额分别为6.5%、5.0%、4.0%，包揽自主品牌前三甲。

以明星车型市场表现来看，自主三强亦远超造车新势力。?长城哈弗H6、长安CS75、吉利博越、帝豪今年以来单月销量均接近2万辆，居于各细分市场前列。新势力们所产车型中，最为畅销的为蔚来ES6，今年以来月销量最高也仅达到5055辆，不及长城旗下纯电动车欧拉R1十月销量。

相比新势力们高调宣传锂电车未来前景，自主三强在电动车上的动作却保守、低调的多。计划回到科创板的吉利，在招股说明中列出了一系列专利，其中比较值得注意的高效稀薄燃烧发动机、TRB不等厚热冲压板，都与新能源无甚关系，800V高压三电则属应用在混动车中的技术。

长安汽车此前虽高调发布新能源战略，近期也是动作寥寥。早在2017年10月，长安还处于“张宝林”时代，曾发布“香格里拉计划”，该计划包括在新能源领域投资1000亿元，到2025年，全面停售传统燃油车，实现全谱系产品电气化。

但此后，长安却鲜推出新能源车型，公司2018年上市的CS75?PLUS、UNI-T、逸动PLUS等热销车型，均为燃油车。11月14日，长安汽车还发布了一个全新的技术架构“方舟架构”，并宣布未来五年将推出105款车型，其中包括23款新能源产品，但新能源车型中，混动车仍占多数，并未去契合市场所喜欢的纯电动概念。

自主三强中，仅长城拥有电动车专属平台，欧拉品牌亦在电动车细分市场中销量较为靠前，但长城对于电动车型却少有大型宣传活动，公司市值也与多传统车企一样，处在21倍的低位。

更偏重于稳步成长

曾有分析师认为，长安张宝林时期对于在新能源方面的高调声明，却未对新能源下大赌注，很多时候，企业表态和实际的行动未必一致，况且这种表态很可能并不是向消费者传递的。

值得注意的是，电并非是除汽油外，乘用车所使用的唯一替代能源。早在电动车企受到资本市场追捧前，乘用车就曾使用天然气、酒精、氢、甚至太阳能来提供动力，奈何后者都未被大面积使用。自主三强在汽车业中的老前辈奔驰、宝马、丰田也曾先于“新势力们”，推出纯电动车、混合动力汽车、氢燃料电池车。

对此，香颂资本执行董事沈萌对中车网表示：“对一个老牌汽车企业，对各种能源迭代已经司空见惯，他们也一直在进行各类尝试，但在没有真正取代燃油的革命性技术方案出现之前，他们没有必要做大的战略决策转移。只有新势力们才会不断把锂电车的概念拔高，从而在市场上得到更高估值。”

国家政策的推荐亦使得新能源车企受到资本热捧，与之相较，资本市场对传统车企颇为冷淡。11月2日，国务院办公厅正式发布了《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，该文件提到，到2025年，我国新能源汽车新车销量占比达到20%左右。

在沈萌看来，自主三强们转型做锂电车难度并不大。因新能源车的复杂度并没有燃油车高，对资本市场来说，锂电车是很好的概念、噱头，但对造燃油车的企业来说，锂电车并没有那么神。

与月销超过9万辆的自主三强相比，蔚来等造车新势力仍属小企业，不同的规模也决定了企业不同的路径选择。大企业通过规模、技术储备优势，追求稳定成长。小企业则通常选择激进战略，以得到资本市场侧目。

在另一反映企业估值偏离指标——市销率上，造车新势力与自主三强目前仍有较大差距。市销率为总市值除以主营业务收入，当前蔚来市销率为9.8，小鹏汽车则为50.3，而理想汽车高达369.2。相比之下，自主三强市销率合理的多，长城市销率2.63，吉利为2.17，长安只有1.98。

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